Berenberg enfría las expectativas sobre Novartis: las patentes amenazan su crecimiento y su valoración en bolsa

Novartis España

Novartis mantiene unas perspectivas de crecimiento sólidas a corto plazo, con un aumento previsto de las ventas del 7% a tipos de cambio constantes hasta 2027. 

Sin embargo, Berenberg advierte de que las próximas pérdidas de exclusividad de varios medicamentos importantes, previstas hacia finales de la década, podrían frenar significativamente el crecimiento y provocar una caída de las ventas del 7% en 2032.

El informe que firma Kerry Holford también cuestiona la rentabilidad de las inversiones en I+D, que históricamente se ha situado en torno al coste de capital (8%), por debajo de la media de sus competidores (11%). 

Asimismo, considera que el impacto de la inteligencia artificial en la aceleración del desarrollo de nuevos medicamentos todavía no es evidente. Con menos catalizadores clínicos relevantes por delante y una valoración bursátil exigente —con una prima del 23% sobre sus comparables europeos en EV/NPV—, Berenberg mantiene su recomendación de 'mantener' sobre Novartis.

Novartis, a la espera del 19 de noviembre

La atención se centra ahora en el encuentro con la dirección del 19 de noviembre, donde la farmacéutica podría elevar sus previsiones de ventas máximas para medicamentos como Kesimpta, Scemblix y remibrutinib, además de actualizar sus perspectivas a medio plazo y presentar avances de su cartera de investigación.

RBC reitera Sobreponderar Almirall tras los resultados del tercer trimestre

Harry Sephton, analista de RBC Capital Markets, reitera su recomendación de Sobreponderar en Almirall tras sus resultados en base a un precio objetivo de 12,50 euros. 

"Los resultados son mixtos, con un desvío del 4 % a la baja en las ventas del tercer trimestre, compensado por un EBITDA que ha superado con creces las previsiones gracias al ahorro en gastos operativos y a un aumento más lento de lo esperado en I+D durante el segundo semestre. Ebglyss es el principal motor del crecimiento a medio plazo y se situó un 4 % por debajo de las previsiones, por lo que, en general, esperamos una reacción negativa en la cotización esta mañana", explica Sephon.

"No hay novedades sobre el impacto previsto de la reforma de precios alemana de 2027 ni sobre la cartera de productos en fase P2, por lo que esperamos que estos temas sean el centro de atención de la conferencia telefónica de las 8:30 h, así como la nueva colaboración con CrystalO", añade.

Resutlados de Almirall

Las ventas netas del tercer trimestre, de 286,5 millones de euros, se quedaron un 4 % por debajo del consenso, con un rendimiento más débil de lo previsto por parte de Ebglyss, el principal motor de crecimiento en dermatología. El EBITDA, de 71,0 millones de euros (margen del 24,8 %), superó en un 19 % las previsiones del consenso, que se situaban en 59,8 millones de euros (margen del 20,0 %), lo que refleja el apalancamiento operativo derivado de unos gastos generales y administrativos estables frente a unas ventas más elevadas, con los gastos de I+D situándose en el 12,0 % de las ventas frente al 12,5 % previsto. Se han reiterado las previsiones para el ejercicio fiscal 2026, con un crecimiento de las ventas netas de entre el +9 % y el +12 % interanual y un EBITDA total de entre 270 y 290 millones de euros.

Ebglyss: Las ventas de Ebglyss en el tercer trimestre, de 47,6 millones de euros, se situaron por debajo del consenso de VA de 49,5 millones de euros, lo que supone un aumento secuencial respecto a los 42,6 millones de euros del segundo trimestre. Aunque esto coincide en términos generales con la aceleración prevista por la dirección para el segundo semestre, tras la interrupción temporal en la distribución de los pedidos provocada por el ajuste de precios en Alemania —de un solo dígito bajo— en julio, la magnitud de la recuperación no alcanzó las expectativas.

Ilumetri: Las ventas de Ilumetri en el tercer trimestre, que ascendieron a 65,4 millones de euros, se situaron un 0,5 % por debajo de la previsión consensuada de Visible Alpha, de 65,7 millones de euros, y registraron un aumento interanual del 14 %. El impulso sigue siendo sólido y respalda el objetivo de alcanzar unas ventas máximas superiores a los 300 millones de euros.

La economía de los creadores podría alcanzar el medio billón de dólares para 2027

Economía de los creadores. Influencers

Como dicen en Goldman Sachs Research, la economía de los creadores (personas con sus propias marcas y audiencias online) ha crecido como los champiñones los últimos años gracias al aumento del consumo en medios digitales y a que la tecnología ha facilitado la creación de contenido.

Las nuevas plataformas como TikTok y los nuevos formatos desde otras como Facebook y YouTube para poder compartir vídeos cortos, canales de vídeo en streaming y otras formas de contenido generado por los usuarios se han visto impulsadas por esta nueva tendencia en la era digital.

Así, el mercado potencial de la economía de los creadores podría doblar su tamaño durante los próximos cinco años y alcanzar los 480.000 millones de dólares en 2027 desde los 250.000 millones actuales. Ese es el crecimiento estimado del gasto en publicidad digital durante ese mismo periodo de tiempo.

En Goldman Sachs esperan que los 50 millones de creadores globales crezcan a un ritmo compuesto de entre el 10% y el 20% los próximos cinco años. Sus ingresos procederán de los acuerdos de branding para promocionar productos como influencers, a través de ingresos por publicidad con la plataforma que los acoge, suscripciones, donaciones y otras formas de pagos directos desde los seguidores.

Sólo el 4% de los creadores globales son profesionales, lo que implica que obtienen más de 100.000 dólares al año.

En cuanto a las empresas, Goldman estima que las más favorecidas por este nuevo tipo de economía serán las plataformas que ofrezcan varias maneras de monetización. Pero también las que ofrezcan mayor base de usuarios con intereses diversificados (escalabilidad), acceso a fuentes de capital para su monetización, motores de recomendación por IA para acercar a creadores y usuarios por su contenido, buenas métricas y opciones para comercio electrónico (integrar la compra en la experiencia del usuario).  

Los creadores se moverán a estas plataformas a medida que la competición aumente, por lo que los expertos esperan una cierta ‘huida hacia la calidad’ dado que los creadores priorizarán las plataformas estables, escalables y con capacidad de monetización.

La legislación de las stablecoins podría acelerarse tras los casos SVB y Silvergate

Stablecoins

Con el nuevo disgusto para los inversores en cripto activos por el anuncio del banco Sillicon Valley Bank (SVB) de vender 21.000 millones de títulos financieros y emitir 2.250 millones en acciones para ganar liquidez y equilibrarse financieramente, más la quiebra de Silvergate Capital, vuelven los rumores de un nuevo desarrollo legislativo en EE.UU.

Y esta nueva legislación podría llegar antes de las elecciones de 2024, según apuntan en Morgan Stanley. Más en concreto, antes de las presidenciales y de las elecciones al Congreso y -muy probablemente- en el actual mandato del Congreso. 

A grandes rasgos, todo esto tendría sus pros y sus contras. El gobierno pretende proteger a los inversores, la economía y al propio gobierno. Ese mayor control reduciría el atractivo de los cripto activos a corto plazo; sobre todo en las ‘stablecoins’. Sin embargo, una mayor claridad regulatoria podría traer nuevos partícipes y productos al mercado a medio plazo.

Y es que son las stablecoins o monedas/activos con un valor vinculado al dólar o el oro donde podría implementarse la nueva legislación.  

Volver a empezar: las criptos ¿son acciones, materias primas o algo más?

En realidad, la primera cuestión que debe responderse es la de a qué categoría pertenecen los cripto activos y, por lo tanto, qué agencia debe hacerse cargo de su regulación. A partir de ahí, llegarán las implicaciones legales.

Los analistas consideran que demócratas y republicanos sí podrían alcanzar acuerdos si tratan aspectos concretos. Por ese motivo, es probable que la primera legislación llegue en las monedas estables y se deje para más adelante la regulación global sobre las criptomonedas.

Se trataría de exigir un cierto nivel de liquidez en las reservas y de adecuación de los riesgos para los bancos que emitan stablecoins. Otra opción sería poner a la Fed a cargo del desarrollo de ciertos estándares que promuevan una gestión del riesgo adecuada y dar soporte a la estabilidad del sistema financiero.  

 ¿Es una mayor regulación negativa para el sistema cripto?

Si la regulación limita el apalancamiento en el sector de las criptomonedas reducirá también su potencial de beneficio. Sin embargo, abrirá la puerta a nuevos productos a través de una mayor claridad con la llegada de otros jugadores tradicionales, como los gestores de activos.

También facilitará las transacciones internacionales a través de la creación de nuevos y mejores sistemas de pagos (clearing) tanto en tiempo como en costes, siempre hablando de stablecoins.

Por lo tanto, los expertos apuntan que en el terreno regulatorio podríamos ver avances en las stablecoins en el corto plazo (2024) puede que antes, tras el impacto financiero que han tenido Sillicon Valley Bank (SVB) y Silvergate Capital.

¿Cómo hacerte con una cartera LGTB-friendly?

Hay muchas formas de utilizar una cartera de inversión para apoyar tendencias más favorables a las ODS. Son carteras con tendencia al verde o al azul, o con tendencia a las womenomics, por poner tres ejemplos claros.

Sin embargo, dentro de todas las alternativas que ofrece el mercado, también están las que favorecen la igualdad de las personas con independencia de su opción sexual. A los medios de comunicación no les atraen demasiado estas etiquetas. ☹ Por eso me he traído el tema a mi blog.

Las políticas LGTB en las empresas funcionan

Y ¿cómo no? Hay estudios que demuestran que las prácticas de igualdad en las empresas mejoran los resultados. Un estudio de Credit Suisse en 2016 constató que una cesta de 270 valores LGBT-friendly lo hicieron mejor que un índice global en tres puntos porcentuales en los seis años precedentes. 

Y el índice Denver Investments Wealth Management’s Workplace Equality de empresas LGBT-friendly batió al S&P 500 en casi cuatro puntos porcentuales en 2016.

John Roberts, socio y gestor de carteras de Denver Investments manifestó que había algo detrás de las prácticas inclusivas LGTB que salpicaba a todos los empleados. Según sus estudios, cuando las compañías tratan mejor a sus empleados, obtienen mejores resultados y eso genera más ingresos para los accionistas. 

Es complicado identificar a las empresas LGTB friendly…

Pero ¿cómo encontrar estas empresas? En Denver Investments buscan las opiniones reales de los empleados en webs como Glassdoor.com, creadas para que los trabajadores opinen sobre sus empresas y superiores. El problema es que en España no está implantada.

Otras opciones son buscar en el Corporate Equility Index que evalúa la inclusión LGTB en las empresas; acceder al estudio de Credit Suisse sobre inversiones LGTB, las prácticas y los resultados donde se indica que la diversidad está asociada con retornos al accionista mayores; o el estudio Trillium Investing Equality Report, que explica cómo apoyar la inclusión LGTB al invertir en empresas cotizadas. Este estudio incluye empresas que han tratado con retos relacionados con aspectos LGTB.

…pero puedes buscar las favoritas de los ETFs especializados

Otra opción más fácil es la de mirar qué empresas forman parte de índices LGBT-friendly y que están incluidas en algunos fondos cotizados o ETF. Son el Workplace Equity Index de Denver Investments, activo desde 2001 y que solo cubre empresas estadounidenses, y en el que se basa un ETF, el Workplace Equality.

También puedes mirar el Gender Diversity ETF o el Credit Suisse LGTB Equality Index, que solo incluye empresas con puntuaciones de 80 o más en la campaña de Derechos Humanos de CEI. Pero son fondos antiguos.

Algunos de los fondos LGTB no han sobrevivido mucho tiempo, como los ALPS Workplace Equality Portfolio ETF y el InsightShares LGBT Employment Equality. En cambio, otros han nacido después, como el LGBTQ + ESG100.

¿Y qué empresas tienen? Por ejemplo, el LGBTQ + ESG100 cuenta con Tesla, Apple, Microsoft y Facebook entre las diez con mayor peso de su cartera, pero también tienen Netflix y Estée Lauder. Por si te sirve de algo…

El cobre es el nuevo petróleo

El cobre pronto será la materia prima más importante del mundo, afirma Nicholas Snowdon, estratega de materias primas en Goldman Sachs Research.

En un reciente podcast, Snowdon argumenta que esto se debe a que el cobre es el metal conductivo más efectivo en costes para capturar, guardar y transportar electricidad, por lo que será el metal clave en la transición a una economía verde.

Snowdon también apunta que su precio saltará desde los cerca de 10.000 dólares por tonelada actuales a los 15.000 para 2024 porque la industria del cobre no está preparada para el próximo repunte de la demanda.

“No hay inversión real en nuevos proyectos mineros y, por lo tanto, el mercado del cobre se va a encontrar con una crisis de oferta similar a la que vimos en el mercado del petróleo en los años 2000s.”

En definitiva, harán falta unos precios del cobre increíblemente altos para estimular nuevas inversiones. “Hasta que no haya una fuerte subida en las inversiones en nuevas minas y el capex retorne a los niveles que vimos a finales de los 2000— y solo estamos a la mitad en estos momentos— creo que estamos lejos de poder decir misión cumplida. Por lo tanto, creo que ese el mensaje: vivimos el primer año de un mercado alcista multianual.”

Puedes escuchar el podcast completo en este enlace. 

Los splits ya no se llevan, a pesar de Apple y Tesla

En las últimas semanas las tecnológicas Apple y Tesla ha realizado operaciones de split en sus acciones para reducir su precio en el mercado y hacerlas más atractivas para los inversores minoritarios. Pero también para seguir impulsando su valor en bolsa ¿Cómo? Un split abre la puerta de entrada a nuevos inversores. Si se realiza en un momento en el que la empresa está 'caliente' recibirá un impulso directo gracias a las compras de esos que tras el split la perciben más barata.

Segun un estudio de e-toro que recogió Expansión sobre splits en compañías estadounidenses de los últimos 60 años, una gran compañía en EE.UU. a la que se le aplica un split sube en promedio un 33% a los 12 meses.

Lo curioso que ilustra el gráfico de BofA que adjunto es que los splits habían desaparecido desde la crisis financiera de 2008 y 2009. Estamos lejos de la centena de splits de los años 97, 98 y 99, y llevamos cinco años con cinco operaciones de este tipo de media, pero con los mercados nunca se sabe.